《金证研》南方资本中心 正则DL/作者 肖直 西洲 映蔚/风控 距离名创优品集团控股有限公司（以下简称“名创优品”）宣布拟收购永辉超市股份有限公司（以下简称“永辉超市”）29.4%的股权，已过去5个多月，2025年2月28日，永辉超市董事会决议通过，提名名创优品首席执行官及创始人 叶国富 、首席财务官张靖京，为永辉超市第六届董事会非独立董事候选人。 作为“全球IP联名集合店”的名创优品，此次豪掷超62亿元“跨界”传统超市，引发市场关注。对于持续看好国内线下零售行业发展的名创优品而言，上述交易完成后，届时其控股子公司将成为永辉超市第一大股东。然而2025年1月，永辉超市发布公告称，其2024年预亏14亿元。交易背后，回溯2024年上半年起，永辉超市调改的方向包括“学习胖东来”，借鉴先进管理经验。且实控人叶国富曾公开表示，新零售是个伪命题，是个巨大的坑。在零售做好的企业，都是产品做得好的企业，而不是“线上+线下”做得好的公司。 然而在叶国富的治理下，名创优品线上收入占比均不足一成的同时，其国内单店年化收入呈下降趋势，2024年上半年同店GMV增长率告负。且2024年，国内百货店零售额下滑，但前三季度名创优品仍扩张线下门店。然而面对电商影响线下零售的情形。除此之外，此次“跨界”传统超市，名创优品是否将面对小象超市等新零售模式的挑战，或值得关注。 一、跨界收购永辉超市近三成股权背后永辉超市预亏14亿元，新零售模式冲击下传统超市或面临挑战 自2016年底，亚马逊的“Amazon Go”无人超市推出以来，国内零售企业纷纷开启了智慧商业领域的探索，无人超市、盒马生鲜等一个个鲜活的新零售样本的出现，更加促使越来越多的实体零售企业加入到智慧商业的“浪潮”中。 在此情形下，2024年9月，名创优品发布公告称拟收购业绩下滑的永辉超市近三成股权，若此次交易完成后，名创优品子公司将成为永辉超市的第一大股东。而收购公告发出不久前，京东旗下企业却减持了永辉超市部分股权。 1.1 2024年9月名创优品发布拟收购永辉超市29.4%股权的公告，交易后永辉超市第一大股东将变更 据名创优品最后实际可行日期2022年6月20日的招股说明书（以下简称“2022年6月20日招股书”），叶国富作为名创优品的创始人，自2020年2月起，担任董事会主席及首席执行官。截至2022年6月20日，叶国富为名创优品的控股股东。 据永辉超市2024年12月19日披露的《详式权益变动报告书(修订稿)之财务顾问核查意见》，广东骏才国际商贸有限公司（以下简称“骏才国际”），系港股和美股上市公司名创优品的控股子公司。骏才国际的实控人骏才国际的实际控制人叶国富先生及杨云云女士，还直接和间接控制名创优品62.85%的股份。 据东方财富Choice数据，截至查询日2025年3月6日，叶国富担任名创优品的董事会主席、首席执行官。 2024年9月23日，名创优品发布公告， 宣布拟以62.7亿元的代价收购永辉超市29.4%的股权。 据永辉超市同日即2024年9月23日发布的公告，本次交易完成后，名创优品第一大股东将变更为骏才国际，合计持有永辉超市29.4%。骏才国际及其实控方名 创优品将与永辉超市携手向品质零售模式转型 。 1.2 收购公告发出后名创优品当日美股股价下跌超16%，前一个交易日至2025年3月6日涨幅超15% 据东方财富Choice数据，上述公告发出后，即2024年9月23日，名创优品当日美股股价跌幅超16%。 而从收购公告发布前一个交易日来看，即2024年9月20日至2025年3月6日，名创优品美股的涨跌幅为15.79%。 需要指出的是，永辉超市的门店数量远超胖东来。 1.3 行业协会数据显示，永辉超市的销售规模及门店数量远超胖东来 需先说明的是，永辉超市在其2024年半年度报告称， 加强同友商胖东来等企业的交流 学习，借鉴先进管理经验， 提升供应链整体的食品安全治理水平。而后，2024年9月29日发布的公告称， 永辉超市将继续向胖东来学习， 胖东来也将继续帮扶永辉超市。 据中国连锁经营协会2024年7月26日发布的《2023年中国超市TOP100》，2023年， 永辉超市以855.51亿元（含税）销售规模、1,009家门店，位列国内超市TOP2；胖东来以46亿元（含税）销售规模、12家门店，位列国内超市TOP31。 可见，永辉超市称向胖东来学习的另一面，永辉超市的销售规模、门店数量，远高于胖东来。 值得一提的是，在上述收购公告发布前不久，永辉超市的股东计划减持。 1.4 2024年6月公告称京东旗下公司减持永辉超市股权，永辉超市2024年预亏14亿元 据永辉超市2024年8月23日披露的2024年半年报，2024年1-6月，永辉超市的营业收入为377.79亿元，同比增长-10.11%，归属于上市公司股东的净利润为2.75亿元，同比增长-26.34%。 对此，永辉超市称，一方面， 零售竞争态势十分严峻，部分消费者的消费习惯发生变化。 同时，广大消费者对商品品质、服务和购物体验有更高的要求， 永辉超市客流、客单均出现了一定程度的下降； 另一方面，永辉超市主动关闭尾部门店，因此整体收入较上年同期有所下降。 同期，即2024年1-6月内， 永辉超市新增门店5家，关闭门店62家。 截至2024年6月末，永辉超市已开业门店合计943家，覆盖全国29个省和直辖市。 2024年前三季度，永辉超市实现营业收入545.49亿元，同比下降12.14%，归母净利润为-0.78亿元，门店数量有所下滑。截至三季报出具日2024年10月29日，永辉超市已完成调改门店10家，其中自主调改7家。 据永辉超市2025年1月14日业绩预告公告， 其预计2024年归属于上市公司股东的净利润为-14亿元。 半年报未披露前，永辉超市的股东拟进行减持。 据永辉超市签署于2024年10月1日的公告，2024年6月15日，永辉超市披露了《永辉超市股份有限公司关于股东减持股份计划公告》，股东北京京东世纪贸易有限公司（以下简称“京东世贸”）因自身资金需求，拟通过大宗交易方式减持所持有的永辉超市总股本比例不超过2%的股份。 据京东集团2023年报，京东世贸为京东集团的附属公司之一。 截至2024年9月30日，京东世贸已通过大宗交易减持永辉超市1.13%的股票，减持后京东世贸对永辉超市持股6.98%。 而京东旗下公司减持永辉超市背后，永辉作为传统超市面临的挑战或值得关注。 1.5 行业协会指出，传统超市面临到店客流流失、商品差异缺失等挑战 据连锁经营协会2024年3月15日发布的《零售门店数字化赋能专项报告（2024年）》， 传统超市行业面临三大核心挑战，即到店消费客群持续流失、商品差异竞争逐步缺失、门店运营成本不断增长。 在此情况下，京东等企业或打造新型的零售方式，以应对市场变化。 1.6 京东自营的七鲜超市拥有超50家门店，美团自营小象超市的业绩增长领先同业 据七鲜超市的运营主体北京四季优选信息技术有限公司的官网，2017年4月，京东自营超市七鲜正式成立。作为京东全渠道零售的排头兵，七鲜通过商圈、社区、写字楼等全场景覆盖，配合线上渠道为消费者提供全方位、全时段的高品质美食生鲜商品及生活服务的一站式购齐体验。 据2025年3月4日发布的《北京京东世纪贸易有限公司2024年面向专业投资者公开发行公司债券募集说明书》，2016年，京东世贸开始布局生鲜业务，致力于成为中国消费者安全放心的品质生鲜首选电商平台。 七鲜超市融合京东体系内供应链管理能力、物流体系和冷链物流服务能力，形成线上线下一体化生鲜超市。 据七鲜超市官网，截至查询日2025年3月6日，七鲜超市拥有54家门店。 需要指出的是，除了京东之外，还有其他企业在探索新零售模式。 据公开信息，2023年12月1日，美团旗下自营零售品牌“美团买菜”宣布升级为“小象超市”。“小象超市”将坚持美团自营零售模式，定位为“30分钟快送超市”。升级后的“小象超市”已在北京、上海、深圳、广州、武汉、苏州等多个城市上线。 据美团2023年报，2023年，美团新业务分部收入同比增长18%至698亿元。经营亏损收窄至202亿元，经营亏损率改善至28.9%，主要由于该分部所有业务的经营效率提高。 2023年12月，美团的前置仓业务美团买菜升级为 全新品牌小象超市 ，标志着美团正式从食杂品类转型为线上超市。2023年， 小象超市的交易金额同比增长约30%。 2024年第二季度，美团新业务分部收入同比增长28.7%至216亿元，分部经营亏损同比收窄74.7%至13亿元，经营亏损率环比改善8.7个百分点至6.1%。 小象超市在商品、运营和履约方面取得显著进展，增长领先同业，效率不断提升。 据美团三季报，2023年1-9月及2024年1-9月，美团的新业务收入分别为187.76亿元、242.04亿元。经计算，2024年1-9月，美团的新业务收入同比增长28.91%。 也就是说，2024年9月，名创优品拟收购永辉超市29.4%的股权，交易完成后，名创优品控股子公司将成为永辉超市的第一大股东。定位为全球IP联名集合店的名创优品，此次“跨界”传统超市，是否将面对小象超市等新零售模式的挑战，或值得关注。 二、国内百货店零售额下滑电商影响线下零售，名创优品或“逆势”扩张逾700家门店 2016年，“新零售”概念一出，曾一度引领整个商界以全新的眼光重新审视零售行业。然而，名创优品的实控人叶国富却曾表示，新零售是个伪命题。 在此背景下，近五年，名创优品产品的线上销售收入占比不足一成。与之相对的是，名创优品于2024年前九个月净新开773家门店，而国家统计局数据显示，2024年国内百货店零售额同比下降。 2.1 叶国富曾表示新零售是个伪命题，近五年名创优品产品的线上收入占比不足一成 据公开信息，名创优品的创始人叶国富曾表示，新零售是线上加线下，让线下的企业投入更多的精力在线上，新零售是个伪命题，是个巨大的坑。在零售做好的企业，都是产品做得好的企业， 而不是线上+线下做得好的公司。 据2022年6月20日招股书及名创优品2022-2023年报及2024年半年报，名创优品主要通过向名创合伙人、线下代理商、直营店、线上等渠道，取得生活家居产品及潮流玩具产品的销售收入。其中，线上渠道包括天猫、京东、抖音等电商渠道，以及美团、饿了么等O2O渠道。 2019-2023财年及2023年下半年、2024年上半年，名创优品生活家居产品及潮流玩具产品的销售收入分别为84.65亿元、80.55亿元、80.37亿元、89.98亿元、103.57亿元、69.22亿元、70.29亿元，其中的线上收入分别为1.38亿元、3.08亿元、6.63亿元、6.51亿元、7.06亿元、3.55亿元、4.03亿元。 经计算，2019-2023财年及2023年下半年、2024年上半年， 名创优品的产品线上收入占比分别为1.63%、3.83%、8.25%、7.24%、6.82%、5.13%、5.73%。 不难看出，近五年来，名创优品主要产品的线上收入均不足一成。 2.2 名创优品2024年前九个月净新开773家门店，而2024年国内百货店零售额同比下降2.4% 据名创优品2024年半年报，截至2023年6月30日，名创优品共有5,791家门店，其中国内3,604家，国外2,187家；截至2024年6月30日，名创优品共有6,868家门店，其中国内4,115家，国外2,753家。 此外，据名创优品《截至2024年9月30日止三个月及九个月的未经审计财务业绩》，截至2024年9月30日，名创优品的门店数量为7,186家，于 2024年首九个月净新开773家门店，其中内地净新开324家，海外市场净新开449家。 在名创优品扩张门店的另一面，2024年国内百货店零售额下滑。 据国家统计局2024年3月25日发布的零售业态分类指引，零售业态，从总体上可以分为有店铺零售业态、无店铺零售业态两类。其中，有店铺零售业态，可细分为百货店、专业店等17种零售业态。 具体来看百货店的定义。百货店是指，在一个建筑物内，经营若干大类商品，实行统一管理，分区销售，满足顾客对时尚商品多样化选择需求的零售业态。 而据公开信息，名创优品是国际休闲时尚百货品牌。 据名创优品2023年报，名创优品是一家提供以IP设计为特色的丰富多样的潮流生活家居产品的全球价值零售商，产品涵盖生活家居、小型电子产品等11个主要品类。 据国家统计局数据，2024年，全年社会消费品零售总额为483,345亿元，比上年增长3.5%。按零售业态分，限额以上零售业单位中，便利店零售额比上年增长4.7%，专业店增长4.2%，超市增长2.7%， 百货店下降2.4%，品牌专卖店下降0.4%。 2.3 传统零售业店租等经营成本攀升，名创优品2020-2023财年国内门店平均年化收入呈下降趋势 据2024年1月25日发布的公开信息， 成本层面，门店租金、人力成本等经营成本的攀升， 尤其传统零售业、餐饮业等行业等面临着存续难题。 据中国百货商业协会发布的“百货零售业行业报告”，58.8%的样本企业认为 “经营成本高，利润低” 是企业面临的三大主要挑战之一。 据2022年6月20日招股书及名创优品2022-2023年报，2019-2023财年及截至2023年下半年，名创优品国内每家门店平均年化收入分别为280万元、240万元、250万元、220万元、210万元、120万元。 据名创优品2024年中报，2024年上半年，名创优品的国内门店，同店GMV增长率为-1.7%。 即是说，2020-2023财年，名创优品的国内单店年化收入呈下降趋势，2024年上半年同店GMV增长率告负。 2.4 电商以立体化方式影响线下零售，名创优品以私域流量等方式发展线上 据“百货零售业行业报告”，电商对百货零售业的影响持续存在。 调查显示，有60%的样本企业认为，电商持续冲击是其发展面临的第二大挑战。 一是传统的天猫、京东等电商平台，正在加大百货类商品的比例。二是抖音、快手等为主的直播平台，已经成为一个规模庞大的产业。三是美团、达达等开展即时零售，不仅仅是生鲜品类。另外，品牌商加大力度自建线上渠道，形成分流。 电商正以立体化、不断推陈出新的方式影响线下零售企业。 值得关注的是，名创优品以自己的方式推动线上业务发展。 据广东外商投资企业协会，名创优品在门店端，通过门店内的私域二维码累计拉新超2,000万的私域用户，实现了从 线下门店到线上私域的有效引流 。名创优品利用 私域流量 打造会员群体的数字化运营场景，提高用户黏性和复购率。 除此之外，名创优品更通过和美团、饿了么等即时零售平台的合作， 构建O2O消费闭环，推动线上业务增长。 2.5 2024年4月，曾因联名产品宣传视频对IP角色不恰当称谓发致歉信 据名创优品微信公众平台，2024年4月8日，名创优品chiikawa系列联名产品正式发售。 据国务院国资委举办、轻工业联合会主管主办平台，2024年4月3日，“名创优品官方旗舰店”在抖音发布的一条视频中，对Chiikawa的角色使用了“智障爱哭鼠”、“蓝色裤头猫”、“疯狂怪叫兔”等描述，被指伤害了Chiikawa粉丝的感情。 据名创优品官方微博于2024年4月3日发布的致歉信，“名创优品官方旗舰店”在抖音发布了一则chiikawa的产品展示视频，视频中出现了对IP角色不恰当的称谓，对粉丝们造成了情感上的伤害。名创优品第一时间下架了“Chiikawa事件”的相关视频，同时决定辞退事件第一责任人，并对相关团队进行严厉处罚，责令立即整改。 综合来看，近五年，名创优品产品的线上收入占比均不足一成。且2020-2023财年，名创优品的国内单店年化收入呈下降趋势，2024年上半年同店GMV增长率告负。观其背后，2024年国内百货店零售额同比下降2.4%，行业或降温，而2024年1-9月，名创优品仍扩张线下门店逾700家。 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