一、摘要
本报告聚焦拓邦股份（002139），2024 年公司业绩表现出色，营业总收入和归母净利润实现双增长，海外业务拓展成效显著，海外产值占比提升。基于公司现有业务布局、市场趋势及海外业务发展态势，结合各业务板块增长驱动、海外业务持续发力以及新兴领域带来的新机遇等多方面因素，预测 2025 年公司业绩有望延续增长，海外业务将持续为公司业绩增长注入强劲动力。
二、2024 年业绩回顾
（一）整体业绩增长显著
2024 年前三季度，拓邦股份实现营业总收入 77.00 亿元，同比增长 21.04%；实现归母净利润 5.52 亿元，同比增长 46.71%。单季度来看，Q3 实现营业收入 26.84 亿元，同比增长 27.49%，实现归母净利润 1.63 亿元，同比增长 38.05% 。公司已连续 4 个季度实现收入同比增长，这表明公司在市场拓展、产品竞争力提升以及成本控制等方面取得了积极成果，盈利能力不断增强，扣非净利率从去年同期的 5.96% 提升至 7%，毛利率也实现了同比改善。
（二）海外业务贡献突出
拓邦股份积极推进出海战略，海外产能快速爬坡。其海外成熟基地如越南、印度，产能快速提升；新基地墨西哥、罗马尼亚投入运营实现量产，目前进入产能爬坡及运营优化阶段。截至 2024 年前三季度，公司海外产值占比从去年全年的约 16% 提升到约 21% 。到三季度末，印度和越南的产值已超去年全年，墨西哥产值过亿，同比大幅增长，罗马尼亚从去年投产至今已实现千万级产值。海外市场的拓展不仅为公司带来了新的收入增长点，还优化了公司的业务布局，降低了对单一市场的依赖，增强了公司的抗风险能力。
（三）各业务板块全面增长
分下游来看，公司工具、家电、新能源、工业四大板块均实现收入的同比增长。工具和家电业务作为基本盘，景气度延续，公司抓住行业智能化、低碳化等机遇，实现头部客户份额稳步提升；新能源板块持续完善产品品类，推出多场景储能、智能充电桩等新产品，逐步贡献增量；工业板块在线束、机器人 / 机械手等行业快速增长，运动控制及智能电批产品实现多个客户突破。
三、2025 年业绩预测
（一）业务板块增长驱动
基本盘业务稳定增长：工具和家电业务作为拓邦股份的基本盘，一直保持着较高的景气度。在智能化、低碳化的行业趋势下，公司积极把握机遇，不断提升产品技术含量，满足客户对产品智能化升级的需求。公司凭借优质的产品和服务，与头部客户建立了长期稳定的合作关系，在头部客户中的份额稳中有升。随着市场对工具和家电产品需求的稳定增长，以及公司市场拓展策略的持续推进，预计 2025 年这两个板块的收入增长率在 15% - 20% 左右 。这不仅基于过往业务增长趋势，还考虑到公司持续的研发投入使产品更具竞争力，能够在成熟市场中进一步扩大份额。
新能源板块快速增长：新能源板块是拓邦股份的重要增长引擎。随着全球对新能源的重视程度不断提高，新能源汽车市场持续扩张，储能需求也呈现爆发式增长。拓邦股份在新能源板块持续完善产品品类，推出多场景储能、智能充电桩等新产品。在储能市场，国际电池市场研究机构 sneresearch 发布的数据显示，2023 年全球储能电池出货量 185gwh，同比增长超 53%，到 2028 年全球储能系统市场规模有望达到 3800 亿元，广阔的市场前景为公司提供了增长空间。在充电桩业务方面，据中商产业研究院预测，2024 - 2028 年市场规模将大幅增长，公司有望受益于行业发展，新产品逐步贡献增量，预计 2025 年新能源板块收入增长率可达 30% - 40% 。
工业板块持续扩张：工业板块在线束、机器人 / 机械手等行业快速增长，运动控制及智能电批产品实现多个客户突破。2024 年公司收购研控自动化并加快业务整合，进一步提升了工业板块的竞争力。随着工业自动化进程的加快，市场对工业自动化产品的需求持续增加，拓邦股份通过不断拓展客户群体，优化产品性能，有望在工业板块实现更大的突破。预计 2025 年工业板块收入增长率在 25% - 35% 左右 。
（二）海外业务持续发力
拓邦股份积极推进出海战略，海外产能布局取得显著成效。海外成熟基地（越南、印度）产能快速提升，新基地（墨西哥、罗马尼亚）已投入运营并实现量产，正处于产能爬坡及运营优化阶段 。截至 2024 年前三季度，海外产值占比从去年全年的约 16% 提升到约 21% 。到三季度末，印度和越南的产值已超去年全年，墨西哥产值过亿，同比大幅增长，罗马尼亚也实现了千万级产值。随着海外基地运营的不断优化，产能的进一步释放，以及海外市场的持续开拓，预计 2025 年海外产值占比有望提升至 25% - 30% ，海外业务收入增长率在 35% - 45% 左右 。海外市场的拓展为公司带来了新的增长空间，降低了对单一市场的依赖，增强了公司的抗风险能力。
（三）新兴领域带来新机遇
机器人领域潜力巨大：在机器人领域，拓邦股份控制类产品已在服务机器人、割草机器人等领域实现批量供货，并具备整机能力。空心杯电机在人形机器人领域稳步推进，处于头部客户送样及验证阶段。随着人形机器人商业化落地以及量产，空心杯电机需求有望显著提升。拓邦股份空心杯电机业务经过十余年的市场验证与技术沉淀，已发展成为国内第一梯队，具备技术和市场优势。若在 2025 年能够取得关键技术突破和更多头部客户订单，机器人业务将为公司带来新的业绩增长点，预计该领域业务在 2025 年将为公司贡献一定比例的收入增长。
AI 端侧应用拓展：当前 AI 大模型快速发展，AI 端侧产品陆续落地。拓邦股份布局的智能家电、工具以及机器人等领域，在未来 AI 浪潮下有望成为重要的端侧落地场景。公司的 “四电一网” 技术布局强化了端侧产品矩阵竞争力，随着 AI 技术在产品中的应用不断深化，产品附加值和市场竞争力将进一步提升，从而带动公司业绩增长。虽然短期内难以准确量化其对业绩的贡献，但从长期来看，AI 端侧应用拓展将为公司的持续发展提供动力。
综合以上因素，预计 2025 年拓邦股份营业收入有望突破 105 亿元，归母净利润有望达到 8.5 亿元以上，同比增长超过 50% 。
四、风险提示
公司发展过程中也面临一些风险。如市场竞争加剧，可能导致公司市场份额下降和产品价格下降；原材料价格波动可能影响公司成本和利润；海外市场拓展面临政治、经济、文化等多方面风险；新兴领域技术研发和市场推广存在不确定性等。投资者需密切关注这些风险因素，谨慎做出投资决策。
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