来源：永安研究近期大宗商品走势主要受地缘冲突、关税政策等因素影响，市场资金避险情绪加重，其中天然当前ag凯发_凯发一触即发认为天然橡胶估值略偏低，多空博弈分歧在于后市宏观风险与需求变化层面。供应处于开割过渡期，各产区基本符合季节性。需求端，国内二季度轮胎企业产销承压，贸易摩擦外溢风险增加了更多的不确定性。另外，超预期的收储量仅改变月差而未能引发单边上涨，体现近期胶价的弱势。全球贸易格局深度调整重塑的阶段，市场审慎观望情绪浓厚，盘面走势暂震荡整理看待；产业基本面仍需关注开割进展、成品库存去化情况，建议等待现实端利空消化，寻找多配机会。风险点：宏观系统性风险；贸易链条风险等。一、贸易摩擦升级，盘面大跌美国总统Trump对贸易伙伴征收关税的调整影响范围超出市场预期。我国轮胎企业长期受到美国“双反”等贸易限制措施的影响，为规避海外多个国家和地区的贸易壁垒加快了海外建厂的步伐，主要投建地区集中在东南亚。然而东南亚成为了此次美国加征关税的“重灾区”，并且美国海关正式启用的新原产地核查系统将打击中国商品经东南亚转口行为，国内轮胎出口增速存在进一步放缓预期，实际执行情况以及冲击力度待验证。另外，全球经济衰退预期逻辑下，天然橡胶总需求可能发生下滑。图1美国轮胎进口占比图（分国别）图2天然橡胶（左轴）与商品指数（右轴）近期走势二、主产区开割过渡期，原料跟随盘面下跌（一）开割基本符合季节性（二）原料跟随盘面下跌云南胶水进干胶厂收购价格在13.0-13.5元/公斤，胶水进浓乳厂收购价格13.4-13.5元/公斤左右，浓乳厂开工较好。三、下游需求增速环比下滑（一）开工下滑（二）成品库存高企 2025年新增产能集中释放，部分企业销售环节跟进不足，轮胎厂库存天数明显增加。截止4月17日，半钢胎样本企业平均库存周转天数在42天；全钢胎样本企业平均库存周转天数在45天。当前轮胎企业成品库存高企，而国内轮胎代理商进货积极性不高，海外轮胎经销商库存高企，外贸出口订单缩减，企业产销面临更高的压力。图5轮胎周度开工与成品库存天数四、总结与展望 ag凯发_凯发一触即发认为当前天然橡胶估值略偏低，而市场审慎观望情绪浓厚，多空博弈分歧在于后市宏观风险与需求层面，盘面走势暂震荡整理看待。产业基本面仍需关注开割进展、成品库存去化情况，建议等待现实端利空消化，寻找多配机会。风险点：宏观系统性风险；贸易链条风险等。责任编辑：赵思远

天然橡胶：静待利空消化

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