腾讯2024年总营收为6602.57亿元，毛利润为3492.46亿元，非国际准则口径下归母净利润为2227.03亿元；分别同比增长8.41%、19.15%和41.23%；利润表端增速从上往下递增，毛利率和净利率分别同比提升4.77个百分点和7.84个百分点。
一派高质量增长之势。
以下将从4个层面具体拆解。
01
游戏弃量，寻求长青之道
2024年，“增值服务”业务收入3191.68亿元，同比增速仅有6.97%，毛利率同比提升2.65个百分点至56.92%。
其中国际游戏和国内游戏分别同比增长9%和10%至580亿元和1397亿元，而社交网络同比仅增长2%至1215亿元。
单季度看，国际游戏和国内游戏分别同比增长15%和23%，而社交网络同比增长6%；合并收入同比增长14.39%至790.22亿元，毛利率提升2.19个百分点至55.88%。
季度均日活>500万的手游或>200万的端游，且年流水超过40亿元的较2023年新增2款（应该是《DNF：起源》和《荒野乱斗》）至14款。
游戏向来是暴利的，一款游戏能够长期吸引玩家，迭代成本要远远低于开发新游戏的成本；鹅厂在这方面也逐渐想清楚，与其批发式地去试探玩家还不如沉下心来打造精品，而这么做的好处还有一个，就是能够规避时不时的“版号限流”带来的困扰。
02
DeepSeeK效应显现，广告正成为AI应用第一试炼场
2024年，“营销服务”业务收入1213.74亿元，同比增长19.6%；毛利率同比提
升4.8个百分点至55.39%。单季度看，2024Q4收入同比增长17.49%至350.04亿元，毛利率同比提升0.9个百分点至57.7%。
但是仔细看，全年收入的增速是高于Q4单季度的，而毛利率的提升幅度高于Q4单季度却不如Q4，这个差异也不难解释：
全年下来，前三季度受益于各大行业投放需求回暖，尤其是游戏、电商、教育以及互联网服务等行业投放增加，全场景抬高收入基数的同时逐步向高毛利的投放场景过渡（这是双向选择）；
而四季度本身是因为多个大促节的存在，去年是多个场景协同发力用投放量去抬高毛利率，而今年则是投放场景切换以质替量（Q4单季度视频号广告收入同比增长60%，搜索广告实现翻倍）。
其实广告业务能够打到接近60%就很惊人了。重要的是，从公众号到朋友圈到视频号以及打通后的生态，微信在广告方面的追求一直也都是围绕着场景和效率两方面相结合。
03
“送礼物”激活泛电商模式，金融支付增长新周期值得期待
“增值服务”、“营销服务”以及“金融科技及企业服务”三大板块中，2024年增速最低的就是FinTech和企服了，同比增长4.02%至2119.56亿元，但毛利率却同比大幅提升7.47个百分点至47.04%，不断接近游戏和广告。Q4单季度同比增速也仅有3.21%，带来561.25亿元的营收，毛利率同比提升3.27个百分点至47.14%。
不论是2024年全年，还是24Q4单季度的收入增长都是不显眼的，但爆发力却很强。
微信小店2024年全年GMV和订单量同比提升92%和125%，灰度测试的“送礼物”驱动了交易意愿，这是为未来电商板块在做投石问路，寻找高利润的道路。
这是因为腾讯在不断地打通应用层面的互联和协同，比如从微信中提取文档到企业微信然后用模型去处理数据/文件等，这需要算力去支持，可是瞬间面临大量的算力需求又要做出平衡，只能从中去权衡利弊，这属于业务需求多得接不过来的反应，算是幸福的烦恼。
而支付业务方面通过降低将备付金比例从25%降至18%并且优化清算周期，资金成本下降了1.2个百分点，这同样是利用了算法技术去提高经营杠杆和财务杠杆，一切也都是去寻求高利润领地。
报告中也提出，企业微信深度应用AI技术收入实现了翻倍，AI相关功能月活增至1500万，基于AI与文档专业处理能力的月活超过2亿，服务超过120万+的企业与组织——要明白，只要流量在并且生态深度和广度足够，不论是广告业务还是单纯针对B端的收费都是寄存在只是未来而已。
04
资本开支预期看似平庸，实则激流暗涌
2024年全年，腾讯资本开支高达767.6亿元，同比增幅高达212.66%；Q4单季度资本开支环比增长113.98%、同比增长386.15%至365.78亿元；全年资本开支中将近80%投向了AI服务器和算力中心，这是外界高度关注并且存在争议的话题。
其实，这很“腾讯”。
在电话会议中的问答环节，瑞银KennethFong就问了：“关于人工智能业务的先关的资本支出，多出来的折旧和研发费用会不可避免的拖累利润率，未来如何取得平衡？”
高管詹姆斯·米歇尔回答：“新增的资本支出会转化为更多的折旧，但深入探究这些资本支出的取向，对于判断折旧是否会成为利润率的压力很有必要。最直接的是，资本支出用于购买GPU，以支持ag凯发_凯发一触即发的广告技术，也有小部分用于游戏业务。”
“另一个通途是使用GPU进行大语言模型训练。随着DeepSeek取得突破，更新需要更多GPU的认知已经结束了；第三股用途是云业务相关，虽然回报率不是最高，但足以覆盖GPU的成本并抵消相应的折旧。”
但是重要的在于三句话：
（1）财报中提到的：“快速迭代混元基础模型，把AI应用到内部使用场景，并依托元宝和微信应用，为AI在消费端的大规模普及做好充分准备。”
（2）Pony在财报会上表示：“去年腾讯的
（3）财报中提到的：“ag凯发_凯发一触即发相信加大的（AI）的投资，会通过提升广告业务的效率及游戏的生命周期而带来持续的回报，并随着ag凯发_凯发一触即发个人AI应用的加速普及和更多企业采用ag凯发_凯发一触即发的AI服务，创造更长远的价值。”
怎么理解？在之前，阿里强于B端，腾讯见长于C端；可是阿里不论怎么努力也打破不了腾讯在社交上的护城河，因为让十几亿的月活瞬间转换实在很难。可是腾讯从C端入手，手握国内最大的流量平台，通过“C端免费+B端收费”的模式不断去侵蚀竞争平台在B端的份额。
就目前来说，DeepSeek的开源打破了原有逻辑，那么腾讯作为国内最大的C端平台去链接DeepSeek是一种双赢；但是更重要的是，腾讯还是牢牢抓住了AI发展的第一性原理，通过快速布局算力基础去满足这个被短暂打破既定规律的生态；那么就会形成新的一种强化：算力+流量。
责任编辑：尉旖涵
