国联民生证券：维持信义光能“买入”评级 光伏玻璃供需或持续改善
| 发布时间 : 2025-04-18 00:07:27 | 来源：国家税务总局 | 字号 : [ 大 ] [ 中 ] [ 小 ] |
国联民生主要观点如下：
公司公告2024年业绩，2024年公司收入219亿元，同比-9%；归母净利润10亿元，同比-74%。其中，2024H2公司收入103亿元，同比-20%，环比-11%；归母净利润-8亿元，同环比转亏。光伏玻璃价格压力是业绩承压关键因素。此外，2024年公司厂房设备减值、存货减值拨备增加等亦有负面影响（2024年公司厂房、存货减值亏损分别为3.9/1.6亿元，2023年分别为-/0.01亿元）。
2024H2公司光伏玻璃量增价减，毛利率首次转负
2024年公司光伏玻璃收入188亿元，同比-12%；毛利率9.7%，同比-11.9pct。其中，2024H2收入87亿元，同比-25%，环比-14%；毛利率-4.1%，同比-31.0pct，环比-25.6pct。公司光伏玻璃业务收入和盈利均承压，该行预计主要原因为2024H2行业景气度持续下行，2024H22.0mm光伏镀膜玻璃市场单平均价12.5元，同比-5.7元/-31%，环比-4.5元/-26%。2024年公司销量同比+9.6%，测算2024H2销量同比+7%，环比+16%。
2024年末公司在产产能同比减少，2025年规划新点火4，000t/d
2024H2光伏玻璃行业景气度持续下行，行业在产能冷修节奏有所加快，2024H2行业冷修、点火（包含新建投产和复产）产能规模分别23，400、1，200t/d。2024年末行业在产产能规模92，490t/d，较2024H1末-22，220t/d。2024年公司冷修、点火产能规模分别6，100、4，400t/d。2024年末公司总产能、在产产能规模分别30，200、23，200t/d，分别同比+4，400、-2，600t/d。2025年公司规划择机点火产能规模4，000t/d，印尼两条在建产线预计2026Q1投产。
光伏发电盈利能力小幅改善，新增并网规模符合预期
2024年公司
风险提示：新增产能规模超预期；公司在建产能投产进展不及预期；重质纯碱/天然气等主要原材料价格上涨的风险；光伏装机增速不及预期。
责任编辑：史丽君
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