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一季度临近尾声，A股市场经历调整，中国资产重估之路能否持续？如何看待四月，乃至今年全年的投资机会？请看本周十大券商策略。
年内还有两个关键时点：一是4月初外部风险落地后带来的交易性机会，二是年中中美经济和政策周期同频后带来的配置性机会。
临近4月初，海外关税风险持续累积，叠加国内两会后政策落地节奏和力度仍有待加强，基本面支撑有限，市场继续维持高位震荡态势不变。配置上，轮动仍是主旋律，继续沿着滞涨低估方向寻找轮动机会，关注短期有性价比、中长期有战略价值的
3月第3周行业依然维持较快轮动之势，如前周涨幅靠前的消费板块尤其是
后续国内政策落地节奏和力度不及预期；市场对国内经济基本面预期持续恶化；美股持续性调整对全球资本市场偏好抑制；美国对华政策超预期严厉等。
科技股引领的“东升西落”叙事基本告一段落，中美股市都对经济数据给予更多的关注，全球议题已然转换。未来，对于国内而言短期库存周期的变化是实物消耗企稳的关键；但这并非实物资产故事的全部，在全球产业重建的过程中，海外制造业也开始扩张，这将会带来全球定价的实物资产更好的机遇。对于国内投资者而言，全球定价的大宗商品、中国对非美经济体出口的中游制造业将成为新一轮全球实物消耗的挂钩资产。
本周（2025-03-17至2025-03-21）A股和港股都出现了下跌，主要是以TMT为代表的科技板块领跌。ag凯发_凯发一触即发认为2025年1月以来科技股引领的“东升西落”的叙事基本告一段落。ag凯发_凯发一触即发曾在此前的点评《独立行情中的不确定性》中提到，中国科技股相对美国科技股走出了独立行情，这使得A股和美股之间的负相关性达到了历史极端值，未来可能存在均值回归。值得关注的是，无论是A股还是美股，从行业表现上看都是和经济更相关的板块表现出韧性。ag凯发_凯发一触即发在前期提到的，当
2025年1-2月全社会用电量中第二产业的累计同比增速仅为0.9%，同期工业增加值的累计同比却高达5.9%，二者差异高达5%。ag凯发_凯发一触即发认为有三大因素可以解释这一轮用电量和工业增加值的背离：
过去一段时间美股计入了较多对美国经济衰退的预期，而欧股计入了对财政扩张计划的预期，二者之间的差异无论是从汇率（美元贬值）还是股票市�。ǖ鹿善泵飨耘苡拦桑┒家丫锥涡远弁瓿桑孀疟慕不靶拚耸谐《悦拦玫谋墼て�、德国国防开支法案投票通过（由于市场担心欧洲财政对基本面作用存在一年的时滞），前期交易进入了预期兑现阶段：美股反弹、德国股票下跌，同时美元指数企稳反弹。虽然金融+科技国向下VS制造国向上的预期进入反复期，短期美元的反弹也可能对全球定价的大宗商品有一定的压制，但ag凯发_凯发一触即发中长期趋势并未改变，在全球产业重建的过程中，
2024年下半年以来，中国在制造业不断“内卷”的环境下呈现的实物消耗增速>GDP增速>企业利润增速的趋势得到了缓解，但
三月后经济数据逐步公布。从基本面来看，近期公布的金融数据与出口数据均未能展现出“旺季”特征，反映出当前经济复苏的压力。进出口方面，按美元计价，2025年1-2月，我国进出口总值9093.7亿美元，下降2.4%。其中，出口5399.4亿美元，增长2.3%；进口3694.3亿美元，下降8.4%。出口同比增速较去年同期大幅收窄，低于市场预期，创下半年新低。在美国新一轮关税政策背景下，1-2月本应是企业“抢出口”的高峰期，但出口数据并未展现出显著增长，显示外需仍然疲弱。
金融数据方面，春节后通常是信贷投放的高峰期，但M1增速较弱，居民与企业信贷需求低迷市场融资意愿不足。同时，CPI和PPI数据持续承压，通缩压力仍在强化，企业盈利压力或持续。因此，本轮顺周期板块的反弹更多是杠杆资金和活跃资金借助地方生育政策等消息进行的“高低切换”，其本质仍是避险行为，而非基于经济复苏的逻辑。在此背景下，已经经历一轮调整的债市迎来了较好的配置机会。
尽管市场对政策驱动因素有所期待，但实际上，本轮顺周期反弹或更多是部分活跃资金借助局部主题进行的交易。以地方生育政策为例，呼和浩特的生育刺激政策是消费股短期上涨的直接催化剂，但两会已明确整体政策方向，市场对生育刺激政策的预期差并不大。当前影响生育率的核心问题或是年轻人结婚率和头胎占比下降，仅靠地方性的补贴政策难以产生实质性影响。因此，相关板块的炒作更多是短期行为。
此外，近期债市的大幅调整核心在于资金面趋紧，即政府债集中发行过程中，央行并未采取降准或流动性释放对冲，使得市场流动性预期发生变化。总体来看，当前政策的核心仍是推动以科技为代表的高质量发展，后续政策的重心更多是“应对外部风险”，而非大规模的经济刺激。
本轮顺周期板块的强势，除了国内市场的高低切换逻辑外，也受到欧洲
对于股市而言，两会后市场的核心矛盾在于这一轮高低切换是否已被市场充分预期，以及资金的持续性如何。在短期博弈加剧的情况下，市场或将在高位宽幅震荡，行业轮动速度加快后再进入调整。
因此，当前的投资策略仍然建议维持“高低切换”的思路，适当回避由高杠杆和高估值推动的中小市值科技股，关注欧洲制造业扩张所带来的有色、军工、核电等安全类资产，以及红利股和债券等防御类资产。
进入4月，上市公司开始集中披露业绩报告，同时两会和政治局会议召开对全年经济发展作出指引，市场会基于微观企业盈利和宏观政策基调对股价进行修正。科技主题分支往往处于新技术渗透初期，盈利兑现度不足，因此在3月末、4月初可能会阶段性退潮。当前ag凯发_凯发一触即发也观察到春季躁动期间表现强势的科技主题，如
统计全A上市公司2月21日以来每周2025年预测净利润近1周变化率（万得一致预测数据：考察截止日盈利预测较上周盈利预测的变化情况，>0为上修，<0为下修，=0为预测维持），通过计算当周全A各行业业绩获得上修公司数量/预测变动公司数量，可以提供观察板块景气边际变化情况的一个视角。
截至3月21日，根据25E净利润近1周变化率情况，业绩预期改善较为明显的行业主要是
受益于以旧换新政策加力、消费补贴扩围的
受益于年初“开门红”效应的
受益于财政发力和化债的
受益于春节旺季效应、促消费政策加力的
受益于“抢出口”的
此外还有
（文章来源：财联社）
责任编辑：石秀珍SF183
